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業(yè)界動(dòng)態(tài)

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中國最大煤炭企業(yè)的競爭力

[2015-12-22 15:50:38]

詳細(xì)說明:


    神華這種煤炭、運(yùn)輸、電力一體化的模式確實(shí)能在一定程度上解決中國煤炭行業(yè)的特殊問題。

  2005年8月30日,中國神華(1088.HK)發(fā)布業(yè)績報(bào)告,上半年公司經(jīng)營收入245.14億元,同比增長36.2%,凈利潤78億元,同比增長80.1%。而市場此前已對公司的業(yè)績有了預(yù)期,從7月中旬至8月中旬,公司股價(jià)已上漲約27%。

  當(dāng)中國神華今年6月在香港IPO上市之際,并未受到投資者的青睞,其預(yù)計(jì)的集資總額從原定最高283億港元被迫降至230億港元。而其超額認(rèn)購率最高也只達(dá)到10倍,這與2003年中國人壽(2628.HK)171倍、中國財(cái)險(xiǎn)(2328.HK)135倍的超額認(rèn)購相比,遜色許多。

  不過,短短幾個(gè)月后,神華用它的實(shí)際業(yè)績讓投資者重新對它產(chǎn)生興趣。那么,2005年中期的業(yè)績對于這家中國最大的煤炭企業(yè)而言,只是一時(shí)的好運(yùn)還是長期強(qiáng)勁發(fā)展趨勢的一個(gè)縮影?

  受益于行業(yè)景氣

  根據(jù)公司中報(bào)提供的數(shù)據(jù),上半年其商品煤產(chǎn)量增長21.6%,而期間它的煤炭平均價(jià)格每噸303元,較去年同期上漲34.7%,這導(dǎo)致公司煤炭業(yè)務(wù)經(jīng)營收益增長約80%,不過,這樣的業(yè)績卻要?dú)w功于行業(yè)景氣。據(jù)統(tǒng)計(jì),2005年上半年,中國原煤產(chǎn)量增長9.7%,而國內(nèi)煤炭平均價(jià)格增長30.8%,受產(chǎn)量價(jià)格雙雙上漲的影響,1~5月煤炭全行業(yè)累計(jì)利潤同比增幅為88%,這其實(shí)與中國神華在煤炭業(yè)務(wù)80%左右的經(jīng)營收益增長率基本一致。

  神華另一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)是發(fā)電,上半年公司發(fā)電量較去年同期增長6.4%,平均上網(wǎng)電價(jià)則同比增長5.1%。上網(wǎng)電價(jià)的增長則是因?yàn)樵S多省份根據(jù)發(fā)改委的政策調(diào)價(jià)所致,新政策容許上網(wǎng)電價(jià)可按動(dòng)力煤的售價(jià)變動(dòng)而調(diào)整。不過,受成本增長影響,公司的經(jīng)營收益反而減少2.3%。

  事實(shí)上,神華2005年上半年的業(yè)績,大部分都?xì)w功于行業(yè)景氣,而這種景氣狀況顯然難以持久。新鴻基金融集團(tuán)的分析師蔡金強(qiáng)認(rèn)為:“2005年至2006年國內(nèi)的煤炭市場可達(dá)致供需平衡,2006年煤價(jià)將不會有顯著調(diào)整。”也就是說,煤炭價(jià)格的上漲勢頭今后將難以再現(xiàn)。并且,蔡金強(qiáng)預(yù)期神華煤炭的價(jià)格在2006年將降至292元/噸。

  而在發(fā)電方面,行業(yè)的狀況卻相對樂觀,方正證券的袁海認(rèn)為:“煤炭價(jià)格的穩(wěn)定將使電力行業(yè)獲益?!痹蛟谟谀壳半娏π枨笠恢憋柡?,火電廠的盈利狀況主要取決于煤價(jià)。

  行業(yè)的景氣無疑是周期性的,不過,在這些周期性的利潤波動(dòng)之外,中國神華是否有長期性的競爭優(yōu)勢確保給投資者帶來長期價(jià)值?事實(shí)上,在煤炭行業(yè)內(nèi)頗有影響的“神華模式”雖倍受爭議,卻是中國神華一直堅(jiān)持的基本發(fā)展思路。

獨(dú)特的“神華模式”

  中國神華是神華集團(tuán)的控股子公司,為了在香港上市,神華集團(tuán)已將80%的業(yè)務(wù)注入了中國神華。而神華集團(tuán)則成立于1995年,其前身是華能集團(tuán)下的華能精煤。作為國資委直屬企業(yè)的神華集團(tuán)從一開始就顯示出了不同于其他企業(yè)的發(fā)展模式。

  用神華集團(tuán)一位員工的話來說:“我們的發(fā)展模式其實(shí)是被逼出來的?!弊畛?,自己生產(chǎn)的煤運(yùn)不出去,只好親自去建鐵路、修碼頭;大家不滿電力企業(yè)與煤炭企業(yè)之間不合理的定價(jià)模式,就自己投錢建電廠。這樣時(shí)間久了,神華便由一家純粹的煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)變成一家集煤炭、運(yùn)輸、電力為一體的集團(tuán)。

  在2004年,神華共生產(chǎn)煤炭1.013億噸;擁有共1300公里的四條鐵路線及興建中的黃萬鐵路,并擁有一個(gè)專用港口——黃驊港;至2004年12月31日,公司的總裝機(jī)容量達(dá)到596萬千瓦。在這年,神華鐵路網(wǎng)絡(luò)的煤炭總運(yùn)輸量達(dá)643億噸公里,其擁有的黃驊港則付運(yùn)4540萬噸煤,分別占公司2004年煤炭總銷量的約36%及海運(yùn)煤炭銷量的52%;神華發(fā)電業(yè)務(wù)92%以上的煤炭用量由自己提供,其發(fā)電業(yè)務(wù)消耗的煤炭約占公司煤炭總銷量的12%。

  而按照神華的遠(yuǎn)景規(guī)劃,公司未來發(fā)電等項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)模將更為龐大,例如其計(jì)劃到2006年實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷1.5億噸,而總裝機(jī)容量則要達(dá)到1400萬千瓦,到2010年度計(jì)劃產(chǎn)銷煤炭2.1億噸,總裝機(jī)容量則達(dá)到2500萬千瓦。

  對于神華這種一體化模式,一位熟悉煤炭行業(yè)的研究人員指出:神華當(dāng)初之所以能修鐵路、建電廠,關(guān)鍵還是它的中央直屬企業(yè)的特殊身份,這樣它能夠籌集到錢,并且項(xiàng)目很容易就批下了。不過,這位人士也承認(rèn),神華的這種煤炭、運(yùn)輸、電力一體化的模式確實(shí)能在一定程度上解決中國煤炭行業(yè)的一些特殊問題。

  在中國,運(yùn)煤難的問題一直未得到根本解決,而這一狀況長期持續(xù)下去,卻導(dǎo)致了另一惡果:因車皮緊俏,煤炭流通環(huán)節(jié)吞噬的費(fèi)用越來越龐大。

  具體的一個(gè)例子是從山西大同到上海港的煤炭運(yùn)輸,在2004年4月份計(jì)劃內(nèi)煤炭出礦含稅價(jià)為164.42元/噸,比1997年僅上漲0.35%;可是煤炭實(shí)際到港價(jià)高達(dá)334元/噸(其中流通費(fèi)用占煤炭到港價(jià)的52%),比1997年高出104元,漲幅高達(dá)45%。最終運(yùn)到用煤企業(yè)的價(jià)格竟達(dá)到500元/噸。而這中間包括了鐵路運(yùn)費(fèi)、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)、碼頭裝卸費(fèi)以及各種說不清的費(fèi)用。

  在煤炭企業(yè)與電力企業(yè)關(guān)系上,問題則更加復(fù)雜。在中國電價(jià)很難變動(dòng),這樣,煤價(jià)的變動(dòng)就只能由電力企業(yè)來承擔(dān),于是為了平衡利益關(guān)系,國家有關(guān)部門便制定了計(jì)劃價(jià)與市場價(jià)兩個(gè)價(jià)格。不過,這種價(jià)格雙軌制所隱含的缺陷卻讓煤炭企業(yè)吃盡了苦頭。對于電力企業(yè)而言,如果市場價(jià)格低于計(jì)劃價(jià),它們便從市場上買煤,想方設(shè)法不要“計(jì)劃煤”;而一旦市場價(jià)格高于計(jì)劃價(jià),它們又通過各種渠道要求煤炭企業(yè)增加計(jì)劃供煤量。這種不平等的結(jié)構(gòu)使得煤炭企業(yè)總受電力企業(yè)擠壓,日子很不好過,而最近,隨著電力企業(yè)對煤炭的需求量大增,煤炭企業(yè)開始掌握了定價(jià)上更多的主動(dòng)權(quán),致使電力企業(yè)有煤不愿拉,進(jìn)一步加劇了全國性的“電荒”。

  可以說,神華通過煤炭、運(yùn)輸、電力的一體化,能夠避免這一系列麻煩事。在學(xué)者眼里,這正是規(guī)避目前市場體制不健全的有效手段。首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授劉紀(jì)鵬認(rèn)為:“因?yàn)槌墒斓氖袌龇止み€沒有出現(xiàn),而原有的行政手段又已經(jīng)失效,這時(shí)候就需要企業(yè)通過自身的努力,把產(chǎn)業(yè)的上下游環(huán)節(jié)連接起來。”進(jìn)一步,他指出,神華完全可以通過并購的方式擴(kuò)充產(chǎn)能,在未來跟三峽、華潤等企業(yè)集團(tuán)一起,作為“非國電系統(tǒng)”的生力軍,在電力領(lǐng)域內(nèi)與五大電力集團(tuán)展開競爭。

  一位業(yè)內(nèi)人士將神華模式比喻為中石化,像中石化這樣的公司,它從原油開采、運(yùn)輸、直至送至石化工廠加工,整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在一家公司內(nèi)部。而神華模式通過企業(yè)內(nèi)部也形成了較完整的產(chǎn)業(yè)鏈,就能夠有效地避免市場的種種缺陷,獲得更好的發(fā)展。不過,“關(guān)鍵是要求神華能形成一個(gè)很好的機(jī)制,提高管理水平,否則更容易出問題?!边@位人士指出。

發(fā)展的憂慮

  對于神華而言,依靠煤、電、運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營的戰(zhàn)略似乎日漸清晰。不過,對這一模式的指責(zé)卻始終沒有停止過。

  一個(gè)指責(zé)是:神華為實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營,不得不大量投資,目前負(fù)債率居高不下,公司每年要從利潤中抽取大量現(xiàn)金用于還債,制約了企業(yè)的發(fā)展。不過,這樣的指責(zé)只算是對神華發(fā)展速度的擔(dān)憂,尚未涉及根本。

  另一種擔(dān)心則涉及專業(yè)化與一體化的優(yōu)劣比較。對于煤電之間的矛盾,其實(shí)還有其他解決辦法,一個(gè)很好的方案便是所謂的“淮南模式”,它是指煤礦以煤作價(jià)入股,與電力企業(yè)組建聯(lián)營公司,煤價(jià)不再作為獨(dú)立價(jià)格,而是計(jì)入股權(quán)或成本,公司獲利后煤電企業(yè)按比例分成,這樣有效避免了煤電企業(yè)之間的矛盾。而這種方式的最明顯優(yōu)點(diǎn)便是專業(yè)化經(jīng)營,因?yàn)榻?jīng)營電廠的仍然是那些有豐富經(jīng)驗(yàn)的電力企業(yè),而如果是煤電一體化經(jīng)營,則煤炭企業(yè)進(jìn)入電力企業(yè)的地盤,它除了有煤炭價(jià)格優(yōu)勢外,在電廠管理運(yùn)營方面其實(shí)毫無優(yōu)勢。而對于神華進(jìn)入的運(yùn)輸行業(yè),業(yè)界也存在同樣的擔(dān)心。

  不過,香港的一位投資者卻對神華很有信心,他認(rèn)為:“只要神華的59億噸已探明的煤炭儲量還在,即便出現(xiàn)一些問題,也很容易調(diào)整。畢竟中國煤炭行業(yè)更像是長期被壓迫的苦孩子,一旦從價(jià)格雙軌制下解脫出來,那些擁有大量煤炭儲量的企業(yè)總會有一個(gè)比較好的前景的?!?/span>


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