煤炭行業(yè)：波段性投資機(jī)會(huì)貫穿行業(yè)投資主線
[2015-12-22 21:49:11]詳細(xì)說(shuō)明：
預(yù)計(jì) 2012、2013 年煤炭需求增速分別為6%和5.8%，煤炭產(chǎn)量增速分別為6.7%和8.4%。盡管產(chǎn)量增速將超過需求增速，但是鐵路運(yùn)力增長(zhǎng)乏力將成為未來(lái)制約煤炭有效供應(yīng)的最大障礙。
我們認(rèn)為2012 年煤炭進(jìn)口將依然保持旺盛，有望再創(chuàng)新高，凈進(jìn)口將增長(zhǎng)5%以上，由于進(jìn)口占沿海地區(qū)煤炭消費(fèi)至少1/4，凈進(jìn)口的增長(zhǎng)將對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成壓力。
綜合考慮煤炭供需、進(jìn)口、運(yùn)力等方面，我們預(yù)計(jì)2012 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格將與2011 年保持不變，重點(diǎn)合同煤價(jià)格將上漲5%。焦煤價(jià)格也基本與2011 年保持不變，部分產(chǎn)地焦煤價(jià)格或有下跌。
板塊凈利潤(rùn)增長(zhǎng)除了04、05 年的景氣周期的開始和08 年特殊事件，其余的年份均不如滬深300，板塊成長(zhǎng)性超大盤的年份并不多。
如果說(shuō)過去幾年煤價(jià)的較大幅持續(xù)上漲、對(duì)資源的崇拜、誘人的資產(chǎn)注入藍(lán)圖使市場(chǎng)對(duì)煤炭股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)充滿期待，并支撐了煤炭板塊的動(dòng)態(tài)市盈率估值區(qū)間在12-20 倍，那么未來(lái)面對(duì)煤價(jià)的止步、資產(chǎn)注入習(xí)慣性地低于預(yù)期，板塊獲取超額收益的可能性變小，業(yè)績(jī)可期待的亮點(diǎn)不多時(shí)， 2012 年煤炭板塊的估值中樞將下移。
我們也應(yīng)看到經(jīng)濟(jì)下滑背后流動(dòng)性放松的可能性在加大，同時(shí)相關(guān)利好刺激政策出臺(tái)的預(yù)期也在加大，因此這將會(huì)對(duì)煤炭股這樣高貝塔、高彈性、對(duì)流動(dòng)性異常敏感的行業(yè)形成利好，可能波段性投資機(jī)會(huì)將會(huì)貫穿于2012 年的煤炭投資主線。
